白酒批價逐漸筑底 把握龍頭確定性增速

2023/1/6 9:32:01 編輯：少博 閱讀量：693

　　1月4日訊 中泰證券發布白酒行業研究報告稱，場景放開動銷改善，批價逐漸筑底，高端酒已經率先環比改善。需求端來看，環比改善明顯，部分區域反彈明顯、送禮年團購等場景恢復強勁;報表端來看，頭部公司2023年增速規劃積極且確定性高，開門紅有序開展;渠道層級來看，流通渠道大商目前仍貢獻較多蓄水池，終端謹慎度偏高、信心向頭部品牌靠攏。錨定確定性增長、把握高端酒和次高端、地產酒龍頭確定性增速。

　　中泰證券主要觀點如下：

　　基本面指標總結：整體批價筑底，高端庫存環比下降明顯：

　　1)高端、超高端：批價表現穩中有升，庫存環比下降明顯。貴州茅臺：主要系上周經銷商對于一月份配額發貨存在預期，導致上周批價下滑，但由于本周一月份配額暫未發貨，經銷商庫存水平較低，批價有所上行;五糧液：目前經銷商層面庫存預計約1-1.5個月，目前批價在965元左右，環比有所下滑，主要是目前大商打款占比高所致;瀘州老窖：目前經銷商庫存預計約1.5個月。高度國窖批價穩定在900元左右，低度批價穩定在630元左右;

　　2)次高端：批價保持穩定，渠道庫存略有下滑。山西汾酒：整體批價保持穩定，整體汾酒庫存在1個月左右，青花系列增速領 先于整體;舍得：目前智慧舍得批價穩定在450元左右，目前庫存水平在20%安全庫存水平內;酒鬼酒：目前價格支撐性較強，庫存方面環比較穩定，目前庫存水平保持在2個月左右;

　　3)地產酒：批價保持穩定，渠道庫存保持良性。洋河股份：本周批價保持穩定，通過11月與12月兩個月作為庫存消化周期，目前庫存水平控制在合理位置;今世緣：批價方面環比持平，目前庫存主要是以對開等暢銷產品為主，整體庫存壓力不大;古井貢酒：本周批價環比持平，經銷商反饋庫存保持良性水平;迎駕貢酒：批價環比穩定，庫存保持可控水平;

　　全年增速：看好高端品牌，次高端及地產酒龍頭實現穩定增長：

　　1)高端、超高端：全年穩增長目標確定，長期目標堅定不移。貴州茅臺：股東大會釋放積極信號，該行認為23年有望繼續釋放改革紅利，預計十四五增長目標14-15%，2023年茅臺醬香系列酒力爭突破200億，同比提升約31%;五糧液：23年將實現體制機制建設、完善產品結構體系、同時進行經銷體制改革;瀘州老窖：預計23年爭取目標及挑戰目標不低于今年增速，部分渠道反饋23年增速要求20%;

　　2)次高端：看好渠道布局完善后汾酒全國化加速進程。山西汾酒：部分渠道反饋23年環山西市場增速目標20%，引 領全國增速;舍得：繼續強調品味舍得戰略地位，23年目標預計在30%以上;酒鬼酒：預計20%以上的增速目標。

　　3)地產酒：龍頭品牌23年保持穩健增長，看好二三線品牌實現高增。洋河股份：公司23年股權激勵增速目標15%，但是內部銷售目標更高，同時提出名酒計劃;今世緣：公司23年繼續沖刺百億目標;迎駕貢酒：渠道反饋部分經銷商23年目標增速在50-60%，剩余經銷商增速目標40%;

　　開門紅：各價位帶頭部品牌積極推進，當前庫存成為分化主因：

　　1)高端、超高端：強需求下開門紅確定性較強，近期表現出現一定分化。貴州茅臺：飛天當前仍堅持按月打款的政策，渠道反饋預計一季度預計占全年比例在35%，其中一月份在20%左右;五糧液：預計多數區域開門紅目標比例在35-40%，部分強勢區域預計開門紅進度達到40%以上，當前整體回款進度30-40%之間，其中多數大商提前使用票據打款;瀘州老窖：預計開門紅目標比例在35%，當前時間回款進度接近全年目標的30%，整體庫存水平保持在1個月左右，渠道健康程度高;

　　2)次高端：看好搶周轉、低庫存的品牌開門紅目標順利完成。山西汾酒：渠道預計開門紅進度達到35%以上，公司于1月1日開始發貨，目前打款進度約在15%左右;舍得：開門紅工作中心聚焦在消費端，目前開門紅工作已經開始籌備;酒鬼酒：開門紅保底目標在30%，目前回款進度在10%左右，主要系疫情影響導致經銷商普遍處于觀望階段;

　　3)地產酒：龍頭提前布局開門紅，看好地產酒開門紅進度超額完成。洋河股份：預計23年公司開門紅進度在40-50%之間，當前時間整體回款進度接近40%;今世緣：23年公司開門紅計劃進度在40%，當前時間公司回款進度接近35%，其中大商打款積極性明顯高于小商;古井貢酒：公司目前回款進度約在40%左右，已基本完成開門紅回款任務;迎駕貢酒：目前回款進度接近40%，已基本完成開門紅回款任務;

　　投資策略：關注有超預期邏輯的演繹：茅臺非標產品的投放量和渠道改革、古井洋河今世緣在渠道改革和內部動力釋放帶來的增長轉化;次高端復購和自點率較高的品牌大單品例如青20疊加公司配額管控渠道積極性不斷上升。錨定確定性增長、把握高端酒和次高端、地產酒龍頭確定性增速，持續推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份，關注迎駕貢酒等;

　　風險提示：疫情反復導致白酒消費增長不及預期風險;食品安全風險;原材料漲價，成本上升的風險。省內消費升級不及預期或競爭加劇風險;產業調研數據或因調研樣本不足或數據獲取方法存在缺陷等問題導致結果與行業實際情況存在偏差的風險。（文章來源：中國白酒網）